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債市上漲時機未到

2020年06月10日 09:25
來源: 期貨日報

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【債市上漲時機未到】在央行重啟降準降息之前,預計無論是期債還是現券市場都很難出現明顯反彈。(期貨日報)

  在央行重啟降準降息之前,預計無論是期債還是現券市場都很難出現明顯反彈。

  期債自5月以來出現一輪快速的調整,其間10年期國債現券收益率從低位2.5%附近迅速反彈至2.8%附近,在進入本周之后終于出現了企穩跡象,但我們認為短期內期債出現明顯反彈的時機還不具備。

  本輪債券市場的調整主要有兩個原因,一個是經濟的超預期企穩,另一個是央行貨幣政策重心的改變。從數據上看,制造業PMI指數和非制造業商務活動指數3月開始重回榮枯線以上,后者更是連續3個月回升,在分項中建筑業PMI表現亮眼,5月已經回升至60.80%,建筑業的高景氣也在近期的鋼材、水泥和玻璃價格的明顯回升中得到驗證。3月開始基建投資增速跌幅明顯收窄,進入二季度之后挖掘機和重卡的銷量大幅回升,伴隨著年內第三批1萬億元專項債發行完畢,結合建筑行業的高景氣度,有理由相信進入下半年基建投資增速將轉正,助力經濟企穩。商品房成交面積連續3個月回升,5月30大城市商品房銷售基本恢復至去年同期水平。全國范圍內來看,截至4月房地產開發投資增速跌幅已經收窄至3.3%,購置土地面積增速跌幅已經收窄至12%,100大城市土地成交溢價率自4月份以來明顯上升,顯著高于2019年底的低點。

  [PMI指數連續3月位于榮枯線以上]

  5月6大發電集團日均耗煤量回升至62.95萬噸,已經超過去年同期的58.53萬噸。截至6月5日當周,全國163家樣本鋼廠的高爐開工率已經回升至70.44%,基本恢復至去年同期水平。

  隨著二季度疫情在海外的擴散,此前市場普遍預期出口將成為拖累經濟復蘇的主要因素,但4月出口增速意外轉正。5月出口延續良好勢頭,當月出口達1.46萬億元,增長1.4%。海關總署發布數據稱,4月以來,我國出口防疫物資呈明顯增長態勢,日均出口金額從4月初約10億元,到近期增長至35億元以上,5月僅防疫物資的出口就超過1000億元,因此可以說防疫物資的出口成為支撐出口增長的主要因素。在海外主要經濟體中,歐洲、日本和韓國目前的疫情基本趨于穩定,美國在5月經濟活動逐步重啟之后,每日新增確診人數也沒有出現明顯反彈,依舊維持在日均2萬人左右。

  從金融市場上看,進入5月以來市場風險偏好明顯回升,歐美股市大幅反彈,美股道瓊斯指數已經從低位反彈超過40%。疫情對全球經濟的影響在三季度之后有望進一步降低。總體而言,外需不宜過度悲觀看待。

  春節之后受疫情影響,央行推出了一系列降準降息的政策。4月10年期國債收益率與DR001利率的利差普遍高于150個BP,當月銀行間市場質押式回購成交金額達到103萬億元,日均接近5萬億元,5月成交金額有所回落,但也達到85萬億元。進入6月之后,央行創設兩個直達實體經濟的貨幣政策工具。在實際操作中,央行將通過普惠小微企業信用貸款支持計劃使用4000億元再貸款專用額度,購買符合條件的地方法人銀行2020年3月1日至12月31日期間新發放普惠小微信用貸款的40%,此舉被市場解讀為讓資金更直接地流向實體經濟。

  

  [銀行間市場質押式回購成交金額]

  6月8日到期的5000億元MLF并沒有續作,而是通過1200億元7天期逆回購部分對沖到期量,但是央行預告將于6月15日左右對本月到期的7400億元MLF一次性續作,這在一定程度上緩解了市場的恐慌情緒。對于后市而言,在央行重啟降準降息之前,預計無論是期債還是現券市場都很難出現明顯反彈。

  (作者單位:中信建投期貨)

(文章來源:期貨日報)

(責任編輯:DF318)

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